近日，中信財富指數(shù)2017年2月資產(chǎn)配置報告發(fā)布了新一期資產(chǎn)配置方案。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢，對比上月，本月建議保持五大類資產(chǎn)配置權(quán)重不變，其中，現(xiàn)金類資產(chǎn)占比30%，類固定收益類資產(chǎn)占比25%，債券資產(chǎn)占比8%，權(quán)益類資產(chǎn)占比22%，大宗商品資產(chǎn)占比15%。

報告顯示，英國“脫歐”公投及美國大選結(jié)果表明全球民粹主義興起，特朗普執(zhí)政后帶來的不確定性風(fēng)險增加，而2017年法國、德國也先后迎來大選，歐元區(qū)承壓，整體來看今年國際地緣政治變數(shù)較多。

報告認(rèn)為，今年美聯(lián)儲加息次數(shù)很可能超過2次。一方面源于在12月FOMC會議后的點陣圖中，美聯(lián)儲將2017年加息次數(shù)的前瞻指引已從兩次上調(diào)到了三次，估計更快加息很可能出現(xiàn)在下半年；另一方面，目前美國勞動力市場已實現(xiàn)充分就業(yè)，在此基礎(chǔ)上，特朗普政府若推動大規(guī)模財政刺激及基建計劃，將推升美國通脹水平。報告數(shù)據(jù)顯示，若特朗普新政能夠有效推動落實，未來四年美國基建投資的復(fù)合增速將上升至8.4%。減稅政策將使得美國財政赤字?jǐn)U大至6%以上，呈現(xiàn)里根時代之后的最高水平。

目前，美國企業(yè)留存海外資金高達(dá)2.6萬億美元，約為美國GDP的14.1%；減稅計劃若成功，預(yù)計能帶來20%至30%留存資金回流，對應(yīng)5,200至7,800億美元的流入。這有望為美國帶來520億至780億美元的財政收入，并為基建投資計劃帶來充足的資金支持。此外，減稅帶來的資金回流和財政收入增加，也將在短期內(nèi)支持美國資本市場，股價或有新的表現(xiàn)。而額外的資金流入也可能進(jìn)一步推高美國通脹，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)或資產(chǎn)價格過熱，推高美元實際有效匯率。

日本方面，日央行12月議息會議做出維持負(fù)0.1%的超額存款準(zhǔn)備金利率及零附近的10年期國債收益率目標(biāo)不變，符合市場預(yù)期。議息結(jié)果發(fā)布后，日元對美元匯率小幅貶值。在美聯(lián)儲可能更快加息、歐央行削減QE購買量的背景下，日本央行貨幣政策將面臨很大的挑戰(zhàn)。一方面，美國國債收益率上行，歐元區(qū)國債收益率同樣面臨上行壓力，此時日本央行若要維持國債收益率曲線不變，日債與美債的息差將擴(kuò)大，日央行國債購買的壓力加大；另一方面，目前日本央行QE的國債購買規(guī)模已經(jīng)接近極限，假設(shè)其一直保持目前的國債購買力度，預(yù)計2018年底日央行將持有約70%的日本國債。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢依然復(fù)雜。報告顯示，2016年我國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計同比連續(xù)7個月負(fù)增長，這意味著存貨“去化”已經(jīng)接近尾聲，中國經(jīng)濟(jì)將逐漸進(jìn)入“補(bǔ)庫存”階段，企業(yè)盈利有望出現(xiàn)改善。房地產(chǎn)行業(yè)，在調(diào)控政策多管齊下形勢下，房地產(chǎn)銷售開始放緩，去年11月一二線城市房價增幅收窄。預(yù)計2017年商品房銷售面積同比將下降10%-15%，其中調(diào)控重點城市下降幅度會更大。值得關(guān)注的是，目前房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金狀況處于近年來最佳，土地投資意愿仍然較強(qiáng)，今年開發(fā)投資增速預(yù)期為6%-7%。

物價方面，今年以來工業(yè)產(chǎn)品價格出現(xiàn)反彈，PPI轉(zhuǎn)正，相關(guān)企業(yè)盈利顯著改善，預(yù)計2017年上半年，在需求不出現(xiàn)明顯萎縮的情況下，補(bǔ)庫存行為將繼續(xù)發(fā)生， 2017年三季度后PPI下行壓力仍較大。通脹方面，受商品自身供需結(jié)構(gòu)和貨幣兩個因素影響，預(yù)計2017年全年CPI運行幅度在2%到2.5%之間。在政府支持下，PPP模式發(fā)展迅速。PPP模式增加了政府加杠桿的能力和空間，有利于多方共贏，但PPP模式未改變政府隱性擔(dān)保的實質(zhì)。

受制于匯率和房價，貨幣政策將重回中性穩(wěn)健，去杠桿和防風(fēng)險將是主要目標(biāo)，流動性將適度保持。央行在過去一年實際上已經(jīng)沒有再做基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張，對其他存款性金融公司債權(quán)開始擴(kuò)張，央行的貨幣投放方式發(fā)生變化，實質(zhì)上對貨幣的期限和成本掌控力更強(qiáng)。人民幣匯率方面，春節(jié)前的匯率風(fēng)險釋放好于預(yù)期，人民幣拆借利率走高，做空成本攀升。中期內(nèi)，考慮到美國經(jīng)濟(jì)動能和就業(yè)市場穩(wěn)健，疊加更積極財政政策和更快節(jié)奏加息的可能性，強(qiáng)勢美元周期尚未結(jié)束，人民幣依舊承壓。

綜合以上國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，依據(jù)中信財富指數(shù)分析結(jié)果，中信銀行建議繼續(xù)保持原有的五大類資產(chǎn)配置權(quán)重不變�，F(xiàn)金類市場，近期全球風(fēng)險事件頻發(fā)，對風(fēng)險資產(chǎn)投資不宜過于激進(jìn)，建議仍保持30%配置權(quán)重，保持流動性，抵御投資風(fēng)險；類固收市場，目前收益下滑，建議提早配置，維持25%配置權(quán)重；債券市場，跨年期間流動性平穩(wěn)，對前景不必過度悲觀，在貨幣環(huán)境趨緊形勢下，震蕩或?qū)⒀永m(xù)，建議維持8%配置權(quán)重不變；權(quán)益市場，在資金脫虛向?qū)嵄尘跋�，風(fēng)格可能將由估值向業(yè)績切換，應(yīng)積極尋找主題性投資機(jī)會，本月維持22%配置權(quán)重；大宗商品市場，受特朗普政策不確定性，疊加通脹預(yù)期抬頭、歐元區(qū)核心國家大選等地緣政治風(fēng)險上升影響，利好于金價，同時在全球限產(chǎn)協(xié)議的積極推進(jìn)下，原油價格有望上升，2017年黃金原油存在配置價值，此外也要積極關(guān)注有色農(nóng)產(chǎn)品庫存的變化情況，本月建議大宗商品維持15%配置權(quán)重不變。

截至目前，中信財富指數(shù)已發(fā)布16期。該指數(shù)聚合了中信系8家金融子公司的金融研究實力，在對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、金融市場運行情況、監(jiān)管及政策變化、突發(fā)事件影響等多種因素定性定量分析的基礎(chǔ)上，對貨幣市場、資本市場、商品市場等領(lǐng)域進(jìn)行跟蹤分析，形成大類資產(chǎn)配置報告，助力投資者資產(chǎn)保值增值。